央廣網(wǎng)北京12月23日消息（記者 王興亮）近期，摩爾線(xiàn)程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）先后在科創(chuàng )板上市，兩公司股價(jià)的劇烈波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)對當下人工智能（AI）行情的爭論。

AI行情見(jiàn)頂了嗎？個(gè)人投資者如何參與中國“硬科技”長(cháng)周期？英大基金投資經(jīng)理助理劉俊在接受央廣財經(jīng)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)指出，在“害怕錯過(guò)”的情緒波動(dòng)之上，人工智能行情的起伏更應被視為創(chuàng )新周期中的階段性調整，而非終點(diǎn)。他認為，目前人工智能行情尚未見(jiàn)頂，普通投資者可通過(guò)投資以科創(chuàng )板為主要配置對象的公募基金，來(lái)分享中國科技創(chuàng )新的增長(cháng)“紅利”。

AI仍處周期發(fā)展階段

過(guò)去兩年，全球科技股在人工智能浪潮推動(dòng)下持續走強。納斯達克綜合指數自2022年底的萬(wàn)點(diǎn)附近一路攀升至2025年10月的2.4萬(wàn)點(diǎn)附近，累計漲幅超過(guò)140%；覆蓋美國80%市值的標普500同期上漲逾七成。

被稱(chēng)為“Mag7”（MagnificentSeven）的七家科技巨頭——蘋(píng)果、谷歌、META、英偉達、特斯拉、亞馬遜和微軟是拉動(dòng)本輪行情的核心引擎。其中，AI芯片制造商英偉達表現尤為矚目，其市值于2025年10月突破5萬(wàn)億美元，成為全球首家市值破5萬(wàn)億的上市公司。

然而，在科技股高歌猛進(jìn)的同時(shí)，市場(chǎng)對AI泡沫的擔憂(yōu)正在快速升溫。近期，多家重量級機構開(kāi)始主動(dòng)降低科技板塊的敞口。橋水基金、軟銀、瑞銀，以及“大空頭”原型邁克爾·伯里和科技投資人彼得·蒂爾旗下的基金均不同程度減持微軟、英偉達、亞馬遜等科技龍頭，引發(fā)了新一輪關(guān)于“AI是否進(jìn)入過(guò)熱階段”的討論。

這種擔憂(yōu)，反映出企業(yè)估值快速抬升與盈利兌現之間的不匹配。劉俊認為，這種高估值之下的分歧，源自資本開(kāi)支驅動(dòng)的估值裂縫。一方面，市場(chǎng)對科技巨頭的盈利能力存有疑慮。另一方面，市場(chǎng)同樣擔心科技巨頭持續攀升的資本開(kāi)支（CAPEX）。

他指出，隨著(zhù)內部現金流難以支撐巨額的資本投入，科技巨頭愈發(fā)依賴(lài)外部融資來(lái)推動(dòng)擴張，包括發(fā)行債券、股權融資以及尋求私募信貸等方式。而更引人關(guān)注的是科技巨頭內部出現的“循環(huán)融資”結構：英偉達向OpenAI投資，為其擴張向甲骨文租用算力提供支持；甲骨文則為滿(mǎn)足不斷增長(cháng)的AI需求大規模采購英偉達芯片。這種資金與業(yè)務(wù)的雙向拉動(dòng)使得產(chǎn)業(yè)杠桿水平系統性抬升，加劇了市場(chǎng)對行業(yè)杠桿化的擔憂(yōu)。

劉俊同時(shí)指出，與以往顛覆式創(chuàng )新不同，本輪AI的發(fā)展并未首先表現為新增崗位的涌現，而是通過(guò)顯著(zhù)提升效率，降低了企業(yè)對勞動(dòng)力的邊際需求。

在這一進(jìn)程中，人工智能的影響已不再表現為單一崗位的替代，而是對用工結構和就業(yè)彈性的系統性重塑。由此帶來(lái)的變化，并非傳統勞動(dòng)力市場(chǎng)中的周期性波動(dòng)，而更可能是一種更為深刻的結構性結果——“無(wú)就業(yè)增長(cháng)的經(jīng)濟擴張”。

當經(jīng)濟增長(cháng)不再依賴(lài)新增就業(yè)崗位，而是更多來(lái)自技術(shù)進(jìn)步和效率提升，意味著(zhù)就業(yè)與居民收入之間的聯(lián)系被削弱，消費端需求隨之受到抑制。當需求側出現收斂，企業(yè)擴大產(chǎn)能和持續投入資本的動(dòng)力也將隨之下降。

這一傳導路徑最終會(huì )反饋至資本市場(chǎng)：當消費需求無(wú)法匹配持續攀升的投入規模時(shí)，市場(chǎng)對“以巨額人工智能資本支出（CAPEX）推動(dòng)企業(yè)估值長(cháng)期增長(cháng)”的邏輯，將面臨快速重估，甚至發(fā)生階段性坍塌。

劉俊表示，在創(chuàng )新集中爆發(fā)的階段，人工智能技術(shù)推動(dòng)企業(yè)加大對芯片、電氣設備和數據中心等基礎設施的投資，相關(guān)經(jīng)濟活動(dòng)趨于活躍，生產(chǎn)資料價(jià)格上行，信貸擴張，經(jīng)濟進(jìn)入繁榮階段。但由于創(chuàng )新活動(dòng)本身具有不連續性，當基礎設施投入階段性完成、成本抬升、產(chǎn)出快速增加時(shí)，供給擴張可能壓低價(jià)格，信貸條件趨緊，經(jīng)濟活動(dòng)隨之出現回落。

不過(guò)，他認為，真正決定一輪創(chuàng )新周期能否持續向前的，并非是否出現階段性泡沫，而在于技術(shù)能否不斷演進(jìn)并重塑生產(chǎn)函數，催生新的產(chǎn)業(yè)部門(mén)，并通過(guò)持續的產(chǎn)品和應用創(chuàng )新不斷擴大最終需求，從而打破原有的經(jīng)濟均衡，形成新的增長(cháng)路徑。

“本輪人工智能行情尚未見(jiàn)頂，主要原因有四個(gè)方面�！眲⒖”硎�，一是，部分人工智能企業(yè)已經(jīng)展現出較強的收入和盈利能力，技術(shù)兌現與需求增長(cháng)已開(kāi)始同步出現；二是，盡管出現了循環(huán)融資和外部融資擴張，但部分企業(yè)的資產(chǎn)負債表仍然保持穩��；三是，技術(shù)變革的規�；�并未集中于少數科技寡頭，而是正在向更廣泛的經(jīng)濟主體擴散；四是，宏觀(guān)環(huán)境的客觀(guān)推動(dòng)，當前宏觀(guān)政策和產(chǎn)業(yè)政策對基礎設施建設和相關(guān)投資形成了持續支持。

投資者如何通過(guò)公募基金參與科創(chuàng )板

當目光投向A股市場(chǎng)，2025年科創(chuàng )板表現亮眼。在主要指數紛紛上揚的大背景下，2025年前三季度科創(chuàng )50指數以51.20%的累計漲幅位于各板塊50指數第二位，領(lǐng)先北證50、深證50和上證50指數。市值方面，科創(chuàng )板2025年三季度末總市值達10.95萬(wàn)億元，較上季度末增加3.33萬(wàn)億元，增幅43.66%，高于其他各板塊市值增長(cháng)，彰顯了“硬科技”板塊的巨大活力。

盡管科創(chuàng )板已成為中國資本市場(chǎng)支持“硬科技”創(chuàng )新的戰略主陣地，普通投資者的實(shí)際參與度卻相對有限。劉俊認為，這一現象是多重因素共同作用的結果。

首先，投資門(mén)檻相對偏高�？苿�(chuàng )板設定的“日均資產(chǎn)50萬(wàn)+2年交易經(jīng)驗”的硬性要求，過(guò)濾了相當一部分資金規模有限或市場(chǎng)經(jīng)驗缺乏的投資者。

其次，獨特的風(fēng)險特征構成了心理壁壘�？苿�(chuàng )板公司普遍處于技術(shù)前沿和發(fā)展早期，其263.21倍的高市盈率（截至2025年三季度）和部分企業(yè)尚未盈利的狀況，帶來(lái)了高于主板的估值波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)不確定性。

同時(shí)，科創(chuàng )板的交易制度與主板有所不同，其前5個(gè)交易日不設漲跌幅限制，之后的日漲跌幅限制為20%，風(fēng)險承受能力較弱的普通投資者往往對此望而卻步。

最后，參與者的信息不對稱(chēng)也限制了參與廣度與深度�？苿�(chuàng )板上市企業(yè)聚焦半導體、人工智能、創(chuàng )新藥等高度專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域，理解它們的技術(shù)價(jià)值和商業(yè)模式需要深厚的產(chǎn)業(yè)知識，這無(wú)疑增加了普通投資者的難度。

因此，科創(chuàng )板呈現出一種“戰略重要性不斷提升”與“普通投資者參與度偏低”并存的格局。不過(guò)，對于普通投資者來(lái)說(shuō)，還有多個(gè)參與科創(chuàng )板的有效路徑，比如以科創(chuàng )板為主要配置對象的公募基金。

劉俊介紹，這類(lèi)產(chǎn)品的核心優(yōu)勢，在于以“化繁為簡(jiǎn)”的方式，為普通投資者提供了一條參與高科技板塊的高效通道。

相較于直接投資個(gè)股，科創(chuàng )板公募基金在一定程度上同時(shí)化解了資金規模、專(zhuān)業(yè)能力與風(fēng)險承受三方面的約束。投資者只需以較低的門(mén)檻，即可持有一籃子科創(chuàng )板成分股，實(shí)現天然的分散化配置，從而有效降低單一公司波動(dòng)或“黑天鵝”事件對資產(chǎn)組合的沖擊。

與此同時(shí)，基金投研也替投資者承擔了對復雜技術(shù)路線(xiàn)、商業(yè)模式與行業(yè)競爭格局的研究成本，使個(gè)人投資決策更多聚焦于對板塊和長(cháng)期趨勢的判斷，而非個(gè)股層面的精細擇時(shí)。這種“買(mǎi)入即配置”的方式，不僅降低了投資操作難度，也通過(guò)透明的運作機制和相對低廉的成本，讓普通投資者能夠以更穩健的方式參與科技創(chuàng )新進(jìn)程，分享產(chǎn)業(yè)升級所帶來(lái)的長(cháng)期回報。

科創(chuàng )板成立以來(lái)，公募基金公司長(cháng)期活躍其中，進(jìn)行多元化產(chǎn)品布局，投資工具主要包括科創(chuàng )板寬基ETF、科創(chuàng )板主題基金兩大類(lèi)。劉俊表示，以英大上證科創(chuàng )板綜合指數增強型產(chǎn)品為例，其以上證科創(chuàng )板綜合指數為主要業(yè)績(jì)比較基準，在跟蹤指數整體走勢的基礎上，通過(guò)主動(dòng)管理力爭獲取超額收益，在均衡中尋找超額收益。

“科創(chuàng )綜指作為判斷整個(gè)科創(chuàng )板是牛是熊的標尺，能夠較為全面地反映中國科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級的整體進(jìn)程。在此基礎上，指數增強型策略并非簡(jiǎn)單‘被動(dòng)復制’，而是在保持指數風(fēng)格穩定的前提下，通過(guò)量化模型或主動(dòng)選股，對權重和個(gè)股進(jìn)行適度優(yōu)化，力求在不顯著(zhù)放大風(fēng)險的情況下，爭取實(shí)現超額收益�！眲⒖”硎�，英大上證科創(chuàng )板綜合指數增強型產(chǎn)品既可以作為參與科創(chuàng )板的基礎配置工具，也可在科技成長(cháng)主線(xiàn)中承擔“核心倉位”的角色。

他總結指出，在“害怕錯過(guò)”的情緒波動(dòng)之上，人工智能行情的起伏，更應被視為創(chuàng )新周期中的階段性調整，而非終點(diǎn)。普通投資者可以通過(guò)布局以科創(chuàng )板為主要配置對象的公募基金，來(lái)分享中國科技創(chuàng )新的增長(cháng)“紅利”。

（本采訪(fǎng)內容僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不構成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險，投資須謹慎。）